分析：Terra UST 穩定幣崩盤的教訓
算法穩定幣不太可能經受住極端的市場條件或儲備金的擠兌
週一晚上，價值 1 美元的 Terra UST 穩定幣失去了掛鉤，跌至 30 美分。它尚未從死亡螺旋中恢復過來，目前為 56 美分，正如我們將展示的那樣，崩盤不應讓人感到意外。
因為算法穩定幣崩盤了，重要的是不要忽視所有其他穩定幣，其中一些可以為支付提供真正的效用。
算法穩定幣容易被擠兌
直到 4 月，前三大穩定幣 Tether、USDC 和 Binance USD 都是資產支持的，而不是算法，USDC 和 Binance USD 100% 由國債和銀行餘額支持，而 Tether 還持有其他資產，例如商業票據。
相比之下，Terra UST 是算法，使用套利來維持掛鉤，UST 的工作原理是在 UST 價格過高時炙手可熱的 LUNA 加密貨幣來創建 UST，反之亦然，在 UST 價格過低時炙手可熱的 UST 來創建 LUNA。
4 月，UST 超過 Binance USD 成為第三大穩定幣，但在週一失去這個位置。
Diem穩定幣項目的前首席經濟學家Christian Catalini去年與人合著一篇論文 ，描述算法穩定幣出現死亡螺旋的可能性，他寫道：“算法穩定幣不太可能經受住極端的市場條件或儲備金的擠兌。”該論文還簡要描述試圖阻止擠兌的方法，主要是降低平衡，Terra Labs 目前正在嘗試。
教訓： 算法穩定幣比其他類型更容易運行，尤其是當它們涉及另一個易失性代幣時。
穩定幣減少 60 億美元，生態系統減少 400 億美元以上
目前已發行的 UST 數量已從 186 億減少到略高於 126 億，因此餘額減少了約三分之一。
一週前，UST 穩定幣的市值為 186 億美元，而今天為 73 億美元，價值損失更大的是 LUNA 代幣持有者，其市值已從上週的 299 億美元下降到現在的 5.6 億美元左右，然而，其他許多代幣本週下跌約 50%，因此穩定幣死亡螺旋造成的損失並不是全部。
此外，Luna Foundation Guard (LFG) 儲備金的創建部分是作為後盾，以便在擠兌時擁有一些可用於套利的資產。LFG 一週前持有 35 億美元的比特幣和少量的 Avalanche 代幣，大約 1 億美元，目前尚不清楚其中有多少已被使用。
教訓： 消費者的潛在損失遠遠超過穩定幣價值的下降。
19.5% 好得令人難以置信
一些去中心化金融(DeFi)借貸協議，如 Aave 和 Compound，是雙向加密借貸市場，提供的利率由市場驅動。錨定協議相當於 Luna/Terra 區塊鏈，但人工存款利率高達 19.5%，這是 UST 穩定幣發行量增加的關鍵驅動因素，而不是任何實際用途。
在2月，Luna Foundation Guard 向錨定協議提供了 4.5 億美元，以繼續支持利息支付。此時提及 Terra 成為龐氏騙局的情況有所升級，但 UST 市值和 LUNA 代幣價格在此次授予後均顯著上漲。
4.5 億美元的贈款提案由 Hashed提出，這是一家與錨定協議密切相關的韓國加密風險基金，也是最大的 Terra/Luna 驗證器（節點運營商）之一。Hashed 還 與韓國最大的銀行 KB Kookmin 建立了加密託管合資企業 。
對4.5 億美元贈款提案的回應讓我們得以一窺不那麼去中心化的決策，一條評論強調錨定協議向單個錢包提供的 4.5 億美元貸款，該錢包似乎沒有使用借來的錢，但仍然支付了非常高的利率，鯨魚被描述為“非理性或慷慨的匿名投資者”。
教訓： 好得令人難以置信應該敲響警鐘。
使用相關的穩定幣代幣進行質押
Terra/Luna 基於 Cosmos / Tendermint 協議營運自己的區塊鏈，作為權益證明區塊鏈，人們存入代幣以幫助保護網絡，為了確保質押代幣的快速提款不會影響網絡安全，提款延遲時間為 21 天。換句話說，雖然代幣的價值已經被貶低，但許多人被鎖定在質押中，從而阻止了持有者清算。
一方面，有人可能會說這是天才，因為如果沒有質押，LUNA 的價格下跌會更快。
教訓： 用於穩定算法穩定幣的代幣是否也應該用於抵押和保護區塊鏈？
擠兌時互連性很差
儘管與 AVAX 的市值相比，Luna Foundation Guard 主要持有比特幣和少量的Avalanche (AVAX)代幣，但 AVAX 價格的跌幅明顯超過其他代幣：一週內下跌 61%，而以太坊下跌 37%，波卡下跌 52% %。除 LUNA 外，AVAX 在前 20 種代幣中跌幅最大。
Terra 的崩盤被認為是過去幾天所有加密資產急劇下跌的關鍵因素。
區塊鏈的主要優勢之一是可組合性，即智慧合約依賴其他智慧合約的能力，到目前為止，還沒有證據表明這會導致迅速下降。
教訓：傳染在加密領域的風險至少與其他金融領域一樣大，可能更大。
缺乏透明度和匿名性
區塊鏈以其透明度而聞名，但加密貨幣交易所是不透明的，據報導，旨在穩定 UST 的大部分 LFG 比特幣已被轉移到加密貨幣交易所，使其可供使用，然而，它是否已被使用尚不清楚。
也許還有一些比特幣需要穩定，但我們不知道。
Coindesk 還報導稱，Terra Lab 的創始人 Do Kwon 使用化名，是另一個算法穩定幣 Basis Cash 的幕後推手，該幣現在只值一美分而不是一美元，業績記錄很重要，尤其是在金融領域。
教訓：對他人的錢負有信託責任的人不應該化名，應該接受審查。
在市場大逃殺之前出場
關於鯨魚故意引發崩盤的各種理論正在流傳，很明顯，有些人很早就看到崩盤的到來，5 月 9 日星期一，世界標準時間下午 5 點左右，UST 穩定幣跌破 99 美分。
然而，交易量在 5 月 7 日晚上 11 點開始回升。UST 值在 5 月 8 日凌晨 2 點之後跌至 99.5 美分以下。
我們從排名前五的加密貨幣交易所之一的 OKX 收到了這份聲明。“OKX 風險管理系統注意到錨定協議中 $LUNA 和 $UST 的價格波動，並在 2022 年 5 月 8 日凌晨 2 點（世界標準時間）在 depeg 發生之前為 OKX 用戶贖回本金和礦池獎勵，就立即通知用戶。”
OKX 的一條推文表明，LUNA 的價格跌至 65 美元以下觸發了清算，這看起來像是 OKX 的謹慎舉措。但它也有助於擠兌。
教訓： 風險管理很重要。
對算法穩定幣的需求將持續存在
儘管存在明顯的風險，但加密貨幣社區可能會繼續追求算法穩定幣，或者，至少是加密支持的穩定幣，例如 DAI，這是因為資產支持的穩定幣本質上是中心化的，而且對中心化機構的不信任程度越來越高。
向中央銀行數位貨幣 (CBDC) 邁進可能會增加這種動力，雖然 CBDC 可以提供更高的安全性，但它們不提供現金的匿名性，只有犯罪分子才喜歡匿名的論點是有嚴重缺陷的，歷史見證世界各地的暴君上台，很難相信他們不會利用 CBDC，當然，一些 CBDC 將被設計為讓匿名進行低價值支付，但這與現金不同。
教訓：儘管經歷了這場慘敗，但預估會繼續追求去中心化的穩定幣。
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